《IPOR: The heartbeat of DeFi》
作者：ROUTE 2 FI
编译：Kxp，Bitbili
DeFi 正在向前发展。在 2017 年至 2022 年的初期阶段，我们看到了无数专注于交易、杠杆、质押和流动性最大化的协议。我们即将进入一个更多真实应用案例的阶段。IPOR 位于这一前沿，并通过其利率衍生品（IRD）协议对 DeFi 进行革命。IRD 的一个结果可能是固定利率，而这正是 IPOR 的主要用例。通过对冲利率风险并创建一个固定利率产品（甚至更复杂的结构化产品）。
在我们深入研究这个之前，让我们先来看一下下图中的可寻址市场。Crypto市值约为 1.1 万亿美元，而美国股市中最大的指数为 36 万亿美元。房地产市值超过 300 万亿美元，而利率互换（这是 IPOR 的目标市场）市值为 450 万亿美元。换句话说，IPOR 进入了在Crypto世界具有巨大潜力的市场。
这么说来，你为什么应该关心利率和固定利率借贷呢？这难道不是只有华尔街上的银行和机构在关注吗？
不要那么快下结论。
在我们深入探讨理论之前，我想事先说明一个情况：我读过无数关于协议的评论，其中只有纯粹的理论，甚至不理解产品的实质，因此我不希望你经历同样的事情。
用户/协议/巨鲸/DAO 使用 IPOR 和 Compound 进行为期 28 天的固定利率借款
一个协议想要借款 100 万美元的 USDC，借款期为 28 天。现在他们可以以 2.33% 的年化利率在 Compound 上借款，但他们不知道这个利率在接下来的 28 天每个区块会增加还是减少。
所以协议决定在 Compound 上借款，并与 IPOR 进行固定利率互换，以锁定 28 天的特定利率。
他们可以这样做：
1. 协议/巨鲸/用户拥有价值 200 万美元的 ETH，并决定将其提供给 Compound，以获得更安全的抵押系数（目前 ETH 的抵押系数为 82%，因此最低要求协议必须存入 1219,512 ETH 以获得 100 万美元的 USDC 债务）。
2. 然后，协议/巨鲸/用户与 IPOR 进行固定利率支付方互换，名义金额为 100 万美元的 USDC。由于 IPOR 允许抵押品存款比名义金额少 1,000 倍，该协议向 IPOR 存入 1,000 美元的 USDC（加上费用和清算存款）。值得一提的是，在这里，1,000 倍的杠杆并不意味着你在交易所上做 1,000 倍多头。在 IPOR 上，0.1% 的变动不会导致清算。在 IPOR 上，1,000 倍的杠杆关乎资本效率，并不一定是投机行为，而是为了减少风险抵押品的数量。稍后我们会详细解释。
3. 假设你在 Compound 上以 2.5 的利率借款，而 IPOR 的利率为 2.0。如果在借款期间，Compound 的利率为 3.0，而 IPOR 的利率为 2.5，你将对相同的波动（50 个基点）进行对冲。在这种情况下，你需要支付的成本是利差，如果固定利率的利差为 2.1%（IPOR + 10 个基点），则你的成本将是 10 个基点加上费用。你的有效固定利率将是 Compound 的利率加上利差和费用。为简化起见，我们可以说是 2.6% 的固定利率。
4. 该协议成功为借入的 1 百万美元的 USDC 锁定了 28 天的固定利率。他们应该继续监控他们在 Compound 上的健康系数/抵押品比率，并确保他们不会在 IPOR 上被清算，但要发生 IPOR 的清算，利率必须大幅下降。
正如我们在上面的例子中所看到的，你可以使用 IPOR 锁定你在 Compound 上出借的资金的固定利率。例如，DeFi 协议Treasury 可能需要借款来资助新产品的开发。或者 DAO Treasury 可能可以获得将在未来 6 个月内不需要的资金，并愿意以固定期限出借，通常会有溢价。
在这个例子中，Compound 的利率并不是最差的情况。但是想象一下，如果你在 AAVE 上做同样的操作。在那里，固定利率借款的利率可能达到 12%，因此使用 IPOR 来锁定利率将更加高效。
固定利率借贷对于Crypto和 DeFi 的未来非常重要。在上面的例子中，DeFi 协议/巨鲸/用户不知道他们的融资/借款的实际成本将是多少，因为利率随时可能上下波动。
对于Crypto的机构和巨鲸来说，现在支付稍高一点的利率可能是有意义的，因为他们知道利率不会改变（例如将利率锁定在 6 个月内）。
假设你可以在 100 万美元的贷款上锁定 6 个月的 2% 利率。这意味着用户/机构在 6 个月期满时总共需要支付 1 万美元的利息。
因此，通过使用 IPOR，你可以获得这个固定利率，而不像使用 Aave/Compound 等时那样紧张，因为利率可能会大幅波动。
好的，让我们退后一步，更详细地解释一下 IPOR 是什么以及它是如何工作的。
DeFi 现状与信贷市场
DeFi 的总锁定价值（TVL）目前约为 500 亿美元，较 2022 年牛市结束时的 2000 亿美元有所下降。
根据 DeFiLlama 的数据，借贷应用约占总市场的 30%，仅次于去中心化交易所（dexes）。IPOR 的 TVL 目前为 3200 万美元，正在上涨，并在 2023 年迄今有了很大增长。
当大多数人想到 DeFi 时，他们所考虑的是收益以及如何最大化收益。然而，一个相当未被开发的领域是Crypto的信贷市场。在银行业中，这是一个巨大的市场（450 万亿美元），但由于不成熟和缺乏风险管理工具，机构和巨鲸一直不愿尝试在 DeFi 中的信贷市场。
在现实世界中，信贷市场对于企业非常重要。利率决定市场状况，你可能已经注意到，在利率较低时科技股大幅上涨（回顾 2020 年到 2021 年初）。科技股和企业在低利率市场表现良好的原因是，他们能够以低利率借款并将其再投资以获取更大的利润。换句话说，利率是金融市场的脉搏。那么，DeFi 信贷市场的脉搏是什么？
企业根据这些利率预测未来的现金流和利润。对于像你我这样的普通人来说，利率也很重要。假设你想买房子。一般来说，在低利率环境中更容易获得贷款，因为银行需要的抵押较少。较高的利率会给客户带来更多成本，如果利率上升到足够高的水平，你可能被迫出售房子。
换句话说，利率引导着经济。例如，看看 CPI 和 FOMC 事件有多重要。在这些事件期间，市场总是存在很大的波动，因为人们知道它们将对资产和商品价格产生重大影响。
正如你可能猜到的，这导致了货币市场中的大量投机者，他们押注利率的上升或下降。
想要进行投机吗？ 那就来认识一下衍生品
如何以简单的方式进行价格投注？
认识一下衍生品。衍生品是一种合约，其价值来源于基础实体的表现。这个基础实体可以是资产、指数或利率，通常被简称为”基础”。主要来说，利率衍生品被用作风险管理工具。
回到开始的例子，你可以通过在 Compound 进行借贷来获得浮动利率，然后可以通过 IPOR 的固定利率进行套期保值。
这基本上就是一个利率互换。所以，持有浮动利率贷款的人（你）支付固定利率，而另一方支付浮动利率，希望能获得上涨收益。你得到了你想要的（固定月供的稳定性），而持有浮动利率的风险承担者则有可能获得较低的利率。
利率互换的主要目的是帮助对冲风险。传统金融中一直存在这种机制，但在Crypto领域看到利率互换是Crypto迈出的重要一步。请参考下图中市场的比较。
如果有一种方法能够将一个巨大的传统金融市场引入到DeFi中，并将传统金融的成熟理念与 DeFi 最佳实践相结合，那该多好？
让我们来认识一下创新的 DeFi 协议 IPOR。
IPOR——DeFi 之脉搏
DeFi 并非完美无缺。在Crypto中借贷资金具有非常不可预测的贷款利率，这可能会让传统金融不敢使用 DeFi。DeFi 还缺乏传统无风险收益曲线，用于折现现金流。这意味着很难准确估值某个特定的 DeFi 机会。幸运的是，IPOR 意识到了这个问题，并旨在通过构建利率衍生金融工具来帮助成熟 DeFi 的货币市场，实现整个行业的利率标准化。
IPOR 协议是基于以下前提构建的：如果DeFi是一个全球性的颠覆性沙盒，那么信用将是催化剂。为了使 DeFi 信用市场发展成为明天的固定收益市场，它们必须提供传统金融机构所需的相同风险管理工具。
IPOR 代表跨协议超区块利率（Inter Protocol Over-block Rate），以传统金融界著名指数（如伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）和隔夜拆放利率（SOFR））命名，并适用于 DeFi。IPOR 是一种由区块对区块来源确定的中间市场利率，这是区块链上可能的最接近实时的近似值。与 LIBOR 和 SOFR 不同，IPOR 不是一种报价利率，而是中间市场利率。
IPOR 的使命是帮助 DeFi 建立自己的基准利率，可以作为 DeFi 中的无风险利率。一个重要的区别是 IPOR 使用区块对区块而不是隔夜利率。Crypto市场全天候开放，所以这是合理的，这也是为什么它被称为 DeFi 的脉搏。就像心脏的脉搏一样，利率始终在跳动，并且始终是最新的。
想象一下：在 5-10 年内，你可以从一个去中心化银行贷款购买房屋。利率以 IPOR 的溢价报价，IPOR 的利率衍生品（IRD）用于对冲利率风险，而这个过程对最终用户来说是完全不可见的。
简而言之，IPOR 有一个简单的使命：成为 DeFi 信用市场的基础层。
IPOR Labs 由Crypto行业的资深人士创立，他们在衍生品、量化金融、交易所、风险管理、风险投资和企业软件开发等领域拥有丰富的背景。请见下方的团队介绍。
IPOR Labs 的强大团队
对于 IPOR Labs 来说，没有合适的人才组合就不可能开发这个协议。
他们有 3 名量化金融专家，其中两位在固定收益行业各有 20 年以上经验，还有 3 位有博士学位。
据我所知，他们是唯一拥有自己量化金融库的 DeFi 协议。
你能用 IPOR 做什么呢？
1. 交易/提供流动性
通过利用非托管的链上 IPOR 衍生工具，可以固定你的利率或对冲你的风险敞口。
这就类似于我们在文本开头的例子中，通过在 IPOR 上建立一份杠杆为 1,000 倍的头寸，对冲了我们在 Compound 上的利率风险。虽然 1,000 倍的杠杆看起来可能很高，但你的收益是随时间逐渐累积的，不像永续合约那样是即时的。这真正实现了资本的高效利用（对于对冲者来说非常有用）。此外，收益也是随时间累积的，为期 28 天。
回到我们的例子，假设你使用 Compound 上的浮动利率以 2.33% 的利率借入了 100 万美元的 USDC 贷款。如果利率上升，你将需要支付更多的利息。
这就是为什么你需要一个产品，如果 Compound 上的利率上升，你能从中获得利息收入。换句话说，你想要「看涨」利率（你想要「支付固定利息并获得浮动利息」）。
这样，如果 Compound 上的利率上升，你将支付更多的利息，但这将被 IPOR 上的利率互换的收益所抵消。如果利率下降，你在 IPOR 上的掉期将亏损，但这些亏损将被贷款上的较低利率所抵消。这样，你的利率是固定的，你就不需要担心它的变化。
流动性提供者（LP）在提供必要资金支持衍生品方面起着至关重要的作用（充当掉期担保人）。流动性池可以被视为一个不断提供流动性的做市商。
我之前提到的是交易者角色的例子，即那些持有衍生品的人。而 LP 则是担保人，实际上是市场的参与者。
为了便于交易者（或者买方）在交易者合约的另一边进行衍生品交易，IPOR 协议从流动性提供者（做市商）那里保留了资金作为抵押品。当交易者的衍生品交易成功时，流动性池的资金将被用于结算给交易者的支付金额。
LP 供资给池子时，会以其稳定币交换为流动性Token。每种货币都有自己特定的流动性Token，称为“ipToken”，例如 ipUSDC。
当交易者开立衍生合约或提取流动性（费用）以及交易者的盈亏都会为 LP 带来收益。然而，提供流动性并非没有风险。LP 实际上是交易者的交易对手。因此，如果一大批交易者获得巨额利润，LP 将面临亏损的风险。如果交易者获利，池子中的资金将用于支付净赔付金额。
2. Ipor 指数
将 IPOR 视为基准无风险利率。什么是无风险？在 DeFi 中，我们可以说超额抵押贷款相当于无风险。
因此，IPOR 可用于对冲风险调整收益率。
如果你在某种未足额抵押市场上获得 6% 的收益，而该资产的 IPOR 为 2%，那么你的风险溢价收益为额外的 4%。
这还是一种很好的方式，任何人都可以看到自己的信贷条件与市场其他参与者相比如何。这是一个透明的链上数据点，任何人都可以看到自己是得到了好还是坏的交易。
切换货币并查看当前的 IPOR 利率。将光标悬停在线条上，查看过去 30 天的情况。在应用程序中，你可以看到更详细的版本，从 24 小时到一年的细节都可以看到。
提供多个 IPOR 指数来代表不同的资产，例如 IPOR USDT、IPOR USDC 和 IPOR DAI。IPOR 指数可以作为无风险（Rf）利率的合适替代品。
针对每种资产，将建立 1M、3M、6M、1Y 和其他时间为基础的利率，使每种资产都能形成自己的收益曲线。这个收益曲线将促进链上利率衍生品市场的发展和运作。
因此，你可以使用 IPOR 进行利率对冲、套利或投机。
我们已经讨论过如何利用 IPOR 来对冲你的利率（例如通过 IPOR 在 Compound 上锁定你的利率）。
套利
在 IPOR 上有三种不同的稳定币（USDC、USDT 和DAI）。你可以看到它们在 IPOR 上有不同的利率，你可以利用这一点。
假设USDC 的利率为 2.5%，而USDT 的利率为 3.5%。你可以借入USDC，通过利率固定来确保借款成本，然后将USDC 兑换为USDT。然后，你可以使用固定收款合约出借USDT。
那么，如果你可以以 2% 的利率在 DeFi 中借入资金，并以 3.5-4% 的利率出借短期国库券呢？这是一个 DeFi/传统金融的机会。
许多此类工具都宣布将上链，因此利率差异的交易自然而然地会在 IPOR 上进行。即使范式发生逆转，即 DeFi 利率较高，这个过程也会反向进行。
随着如此多的项目计划将 UST 利率引入链上，这种叙述变得更加强劲。
投机
如果你想以正常方式进行交易和投机，你也可以通过高杠杆做多/做空利率。
利率交易是给那些要么是冒险者要么是认为自己知道利率下一步走向的人。
好的，现在让我们来看看 IPOR 的治理Token。
IPOR Token
IPOR Token是 IPOR DAO 的治理Token。
它允许持有者对各种提案进行投票，包括未来的协议发展、费用和财务等事项。
该Token的最大供应量限制为 1 亿枚。
Token分配情况如下：
Token被拆分成以下比例进行分配：
· 30.00% DAO 储备
· 25.00% 流动性挖矿
· 13.15% DAO 运营
· 20.00% 团队
· 11.85% 投资者
在Ethereum上的Token合约是：0x1e4746dc744503b53b4a082cb3607b169a289090
你可以在 IPOR 专用 Docs 部分了解更多关于 IPOR Token的信息。
Power IPOR（质押的 IPOR）
现在我们知道了 IPOR，让我们来看看其质押版本，称为 Power IPOR（pwIPOR）。
pwIPOR 作为该协议的治理Token。此外，你不需要将 IPOR 进行时间锁定即可获得pwIPOR。你可以随时以无费用兑换pwIPOR 为 IPOR，但有一个 14 天的冷却期。用户也可以立即以 50% 的费用解质押pwIPOR 以获得 IPOR。
IPOR Labs 在 Twitter 上：「参加 #IPOR 模因比赛并交换创意以获得 Crew3 经验。通过视觉方式表达 #PowerIPOR 的力量。还有一周的时间。最多可获得 1000 XP。pwIPOR 是一种不可转让的Token，与 IPOR Token保持 1:1 的锚定关系。这意味着pwIPOR 是通过收入分享生成的，你的IPOR 和pwIPOR 余额将同时增加。
作为 LP，你会获得 ipTOKEN，基本上是一种具有波动利率的会计Token。提供 USDC之后，你将获得 ipUSDC。未来，这些 ipUSDC 应该能够兑换更多的USDC。
ipTOKEN 的收益不会受到 pwIPOR 收益的影响。
ipUSDC 将始终从底层协议中获得USDC 收益。pwIPOR 的动态只会影响 pwIPOR 流动性挖矿的回报，而不会影响底层实际收益。
如果你抵押了 ipUSDC，你就有资格获得pwIPOR 流动性挖矿奖励。这些不是可调整的代币，它们可以始终以 1:1 与IPOR 进行交易。如果你想最大化pwIPOR 的回报，你可以用它来增强你抵押的 LP 头寸。所有的流动性挖矿奖励都以 pwIPOR 的形式支付。
如果你是 LP，你可以委托你的pwIPOR，并获得一个将提高你收益的乘数。该乘数是根据用户提供的流动性数量与他们为特定稳定币提供的流动性所委托的pwIPOR 数量之间的比例计算的。
另一个重要的事情要提到的是，在 IPOR 协议中，你使用pwIPOR（而不是普通的IPOR 代币）参与 DAO 提案的投票。
实际收益
IPOR 协议的核心设计是为了实现实际收益。IPOR 流动性提供者通过费用、AMM 操作和资产管理获得收益。
流动性提供者将资产存入资金池（目前是 USDC/USDT/DAI），交易者可以对资金池开放利率互换（IRS）。自动做市商提供报价。到期或清算时，净回报将返回给各方。
流动性提供者目前有三种收益方式，这些方式也可以在「资金池」页面上查看：
1. 费用
2. SOAP
3. 资产管理（杠杆货币市场收益）
费用
每当交易者开设 IRS 时，他们需要支付的费用目前是抵押品存款的 1%。费用的全部归流动性提供者所有。
为什么交易者要支付费用来开设合约？因为他们希望对利率采取一定的立场。如果没有人对合约感兴趣，就没有费用。以下是一些 IRS 的使用案例。
SOAP
S.O.A.P. 是所有回报的总和。你可以将其视为池在任何给定时间的未实现利润和损失的快照视图。如果你想了解 SOAP 的计算方法，请在此处阅读更多信息。
在 IPOR 的 IRS 中，交易者和流动性提供者将在多个合约中赢取和输掉。再次强调，这些赢利和亏损对交易者有一定的目的，这也是为什么他们要开设合约并支付费用的原因。在回报方面，池通常在多个合约中同时做多（支付固定利率）和做空（收取固定利率）。净结果对池来说是实现的利润或损失。
自动做市商旨在保持池的风险中性，换句话说，它应该赢的次数和输的次数一样多。这就是为什么 SOAP 对于协议的下一个工具和迭代来说是一个核心要素，所以请熟悉并保持关注。
资产管理
流动性提供者的资本担保掉期，交易者存入稳定币，这些资金在合约结算时需要支付时才会被使用。
如果你可以将这些资金用于货币市场，会发生什么？事实就是这样。流动性提供者和交易者的抵押品都直接从 AAVE 和 Compound 获得收益，同时并不支付给他们。
这可以被视为流动性提供者的杠杆化货币市场收益，他们同时还可以获得交易者抵押的抵押品的回报。
为什么不将稳定币配置到可能收益更高的机会中呢？首先，IPOR 指数的成分信用市场是基于协议质量和时间选择的，因此风险较低。
该协议的设计利用安全性和风险管理来实现长期稳定。在考虑更高的收益时，回报计算必须考虑风险，并且鉴于通常具有更高收益潜力的较年轻的协议存在不确定性，资产管理更倾向于在低风险机会中采用杠杆化收益方法而非追求更高的即时收益机会。将资金配置到指数成分协议的另一个好处是，它通过成为从中衍生出的信用市场的直接参与者，增强了协议的实用性。
从流动性提供者的角度来看，他们可以选择：
1. 直接向货币市场提供流动性
2. 或者在 IPOR 上提供流动性，获得费用、SOAP 和杠杆化货币市场收益
在我看来，这是一个很容易的选择。
IPOR 网站操作指南
让我们访问：https://app.ipor.io/ 并点击「投资组合」，你将看到下面的图片：
接下来，点击「兑换」。
在这里，你可以看到 3 种不同稳定币的不同指标。
· IPOR USDC 指数- IPOR 的 USDC 利率。Aave 和 Compound 借款利率的 IPOR 利率加权平均值。IPOR 可以在将来从该利率中添加/删除更多协议。
· 中位数值：利率的中位数（平均 IPOR 利率）。
· 固定付款：如果进行兑换，你需要支付多少固定利率？（固定付款是指对利率持多头头寸）
· 固定收款：如果进行兑换，你将获得多少固定利息？（固定收款是指对利率持空头头寸）
关于兑换的几点说明
在进行实际兑换之前，让我们记住以下几点：
· 兑换涉及 1% 的开仓费用，将支付给流动性提供者。
· 兑换还涉及可退还的清算保证金，金额为 25 美元。如果没有发生清算，将退还此保证金。
· 持仓将在你达到 100％的盈利或亏损时自动平仓，目前最大获利为 2 倍。
· 10％的利润将作为 IPOR DAO 的收入扣除。
· 杠杆倍数：你可以选择高达 1,000 倍的杠杆。
· 最低杠杆：10 倍
· 最高存款：100,000 美元
· 每个钱包作为 LP 的最高存款：50,000 美元
· 在一个 LP 中的最高存款：300,000 美元
所有这些值都是 IPOR 开始时的初始值，将由治理进行更改。
· 抵押物：你必须提供的抵押物以进行兑换
· 杠杆：你希望开几倍杠杆
· 名义金额：你希望对冲的金额（例如，如果你借了 10 万美元，名义金额就是 10 万美元。如果你将杠杆设置为 1,000 倍，则抵押品应为 100 美元）
· 兑换方向：你希望执行的兑换资产
· 到期日：合约有效期，目前为 28 天。
· IPOR 利率：基准利率，数值为 Aave 和 Compound 利率的中位数
· 差价：LP 支付的浮动利率与固定利率之间的差额
上述关键词和解释可以帮你在 IPOR 上开立第一个仓位。
为了结束对 IPOR 的深入探讨，我想提及一些刚刚发布的 IPOR 更新：
1. IPOR 将减少发行量
第一个提案于 4 月 25 日生效，其效果是将每日的 LM（流动性挖矿）发行量从 10,800 pwIPOR 减少到约 7,560 pwIPOR。该变化导致所有流动性挖矿奖励（25m）的分配时间显著延长，从 6.34 年延长至 9 年。
2. pwIPOR 收益增长曲线的最新更新
该协议将增加 pwIPOR 与质押的 ipTokens 比例高于 5％的流动性提供者的年化利率，并减少比例较低的 LP 的回报。持有协议长期仓位的流动性提供者将得到更高回报。
IPOR v2 即将推出
IPOR 还发布了一篇关于 IPOR v2 的新博客（目前正在使用的 v1 的更新版本）。IPOR v2 很可能在今年 7 月的 ETH CC 期间发布。
IPOR v2 关注几个重要主题，包括：
· 新的利率衍生品市场
· 从利率策略扩展到收益套利的增加收益生成保险库策略
· 产品简化和一键解决方案
· 改进的自动做市商价差模型定价，扩展利率期限并去除选择权
· 扩展市场驱动决策所需的数据
· 以简化和转化为重点的营销全面升级
· 架构升级
结论
IPOR 具有创新性，这一点毫无疑问。
他们正试图进入传统金融中的一个巨大市场，在 DeFi 世界中却几乎未被探索。
利率互换的概念起初并不容易理解，但我尽力以通俗易懂的方式解释，而不会过于简化。在 IPOR 的基础上可以构建许多很酷的东西，这在 DeFi 中我们尚未见到过。这可以为 Defi 带来来自大型参与者的新利益和流动性，这正是我们所渴望的。
总之，我们可以说 IPOR 就像是信用市场的 GMX。在追随传统金融的道路上，信用市场在Crypto领域仍然是一个未被探索的领域。但利率衍生品是传统金融中一个价值 450 万亿美元的市场。想象一下，如果传统金融中的 1% 开始使用 IPOR，会发生什么。我相信最好的时刻还在后头。
总体而言，这是一款适用于机构和个人的出色产品，可以用于对冲利率风险。随着 DeFi 市场的成熟和我们逐渐接近 2024 年的比特币减半，我预计机构对 IPOR 协议的需求将继续增长。
顺便说一句，目前正在开发一个关于 ETH 的 IPOR 利率，我认为非常有趣。
我们肯定会在未来几年听到更多关于 IPOR 的消息。
文章来源于互联网:IPOR：DeFi发展的新脉搏