《⻢⾏千⾥，不洗尘沙｜WTR 7.31》
来源：WTR研究院
本周回顾
本周从 7⽉24⽇到 7⽉31⽇，冰糖橙最⾼附近$30099，最低接近$28861，震荡幅度达到 4.06% 左右。
观察筹码分布图，在约 29000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。
• 分析：
26000-31000 约 403 万枚；
20000~25000 约 155 万枚；
• 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 78 %；
• 其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 67 %。
重要消息⽅⾯
经济消息⽅⾯
1、美联储如期加息 25 基点，利率上限升⾄5.5%。欧洲央⾏如期加息 25 基点，利率升⾄4.25%。
2、6⽉核⼼ PCE 物价指数年率 4.1%，低于预期值 4.20%，低于前值 4.60%。
3、6⽉核⼼PCE 物价指数⽉率 0.2%，低于预期值 0.20%，低于前值 0.30%。为 2021 年 11⽉以来最⼩增幅。
4、美国第⼆季度 GDP 为 2.4%，⼤幅超预期值 1.8%，⾼于前值 2%。今天核⼼PCE 年率 4.1%，低于预期值和前值。
加密⽣态消息⽅⾯
1、美国众议院⾦融服务委员会以 35⽐15 的投票结果通过了《21 世纪⾦融创新和技术法案》以保护消费者并为数字资产⽣态系统提供明确的监管规则。
2、芝商所 (CME) 受监管的 BTC 和 ETH 期货第⼆季度的⼤型交易商参与度创历史新⾼。
3、美国众议院和参议院，就加密货币法案达成两党协议，该法案将要求加密货币交易所向商品期货交易委员会 (CFTC) 注册，并为 BTC 和整个另类行业创建新的监管框架。
4、数字资产启动平台 2MR Labs，完成新⼀轮融资，淡⻢锡旗下 Heliconia Capital 领投。
5、⻢斯克在社交媒体转发 Dogecoin 及 My Doge 钱包 UX/U 图形设计师 DogeDesigner 发布的推特新 Logo – X 相关视频推⽂。
6. ChatGPT(OpenA) 创始⼈SamAltman 发布公开信，正式上线他新项⽬Worldcoin 的 Token，旨在创建⼀个所有⼈都拥有的全新⾝份和⾦融⽹络，提供可靠的⼈⼯智能与⼈类的区分解决⽅案。
7. ⾦融服务提供商 XEROF CEO Marc Taverner 表⽰：终于进⼊到 BTC⾦融产品时代。
a. ⻉莱德等公司的美国 BTC ETF 可能最终获得批准，德意志银⾏等全球性公司正在寻求⾃⼰的加密货币许可证。
8. 21Shares 链上分析师 Tom Wan：当前 1% 的 worldcoin 供应量在流通，根据代币释放时间表显⽰，Worldcoin 到 2024 年 7⽉之后会进⾏代币解锁，届时每天将解锁 662 万枚 WLD 代币（约占总供应量的 0.39%）。
⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性
⻓期洞察
• 交易所抛压状况
• 筹码创建与销毁状况
• 现货抛压状况
（下图 交易所抛压状况）
之前流⼊交易所的抛压正在被市场逐步消化，从⻓期看交易所抛压总量依然不⾼。
⼀般情况下在购买⼒并不强劲的状况下，抛压需要⼀段时间的修复。
（下图 筹码创建与销毁状况）
新增筹码创有四年以来最⼤幅度增⻓，从今年五⽉开始发⽣的增⻓。
之前的增⻓在 2019 年⼩型⽜市初期中期以及 2015 年年中，市场相对底部环节。
可能有更多场内参与者或场外参与者是在增加⼿中，对于加密持有的筹码。可能在市场底部的时候，经历了⼀⼤轮轧空，突如其来的价格上涨，增加了更多参与者的增持⼼态，在价格回落的⼀段时间内，他
们进⾏积极的增持和创建新的钱包⾏动。
（下图 现货抛压状况）
现货抛压已经挺过最难的时间段。
可能相对短期还需要⼀些动态调整，但是中⻓期来讲已经过去了，最难的时间段。
并且链上视⻆的抛压低位。
中期探查
• 巨鲸交易所净头⼨
• BTC 总交易所净头⼨
• 短期利润百分⽐复合模型
• 积累趋势分
（下图 巨鲸交易所净头⼨）
从近期的动态看，1k 以上 BTC 巨鲸往交易所内部充值较多的 BTC，导致场内处于较为严重的施压状态，可能另⼀个⻆度也说明场内
对于当前价格的承接⼒度处于不明确的状态中。
⽬前巨鲸的充币情况稍带放缓。
窥视巨鲸的动态只是⼀⽅⾯。
深⼊到交易所内部探查 BTC 整体的净头⼨状况。
（下图 BTC 总交易所净头⼨）
交易所近 3 个⽉的状态仍是偏向于流出状态中，可能场内在⼀段时期内还是处于囤积币量的状态中，但近期陷⼊到僵滞当中。可能判断⽬前的情况，相对稳妥地态度是衡量场内的流动性。
（下图 短期利润百分比复合模型）
• 绿⾊区域：短期利润百分⽐＞95%
• ⻩线：短期参与者
• 蓝线：积累系数
近半年连续触碰绿⾊区域区域，随后价格处于僵滞或增⻓乏⼒的状态中。
近期短期参与者不断撤离，市场流动性供给陷⼊到较差的状态，可能他们的供给回升才会给市场带来温度和热度，否则会陷⼊到流
动性较差的低波动博弈状态，让场内的⾏情变得相对焦灼。
然⽽，积累系数则反应场内的持币意愿仍处于震荡上升的通道内，近期也陷⼊到⼀定僵滞的状态中。
换⾔之，过去半年的积累在持续，如今的僵滞可能是市场当前整体选择的结果。
（下图 积累趋势分）
积累趋势分反应市场整体处于相对弱的状态中，近⼀个⽉的持有意愿在减弱。
结合短期参与者供给量，可能相对佐证了短期流动性弱的情况，可能会致使市场的现货买⽅本⾝势能较弱。
由于此数据较为集中地聚焦在 1 个⽉内的状态中，所以相对⽽⾔更偏向于观察中短期的状态。
短期观测
• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据
衍⽣品评级：⻛险系数处于危险区域，⻛险有所增加
（下图 衍⽣品⻛险系数）
价格持续震荡，⻛险系数由上周的安全区域滑落⾄危险区域，表明衍⽣品⻛险有所上升，同时距离产⽣较⼤波动可能不会太远。
（下图 期权意向成交⽐）
期权交易量处于低位且看跌期权⽐例处于较低⽔平。同时表明当前看跌保护意愿较低。
（下图 衍⽣品成交量）
当前衍⽣品交易量处于低位⽔平，表明当前衍⽣品交易者更倾向于观望。
（下图 期权隐含波动率）
当前期权隐含波动率并未出现较⼤波动，说明当前期权交易者也更倾向于观望。
情绪状态评级：中性
（下图 盈利亏损转移量）
当前盈利、亏损转移量均⼜回落⾄较低位置⽔平。结合筹码图来看，29K、30K 价位附近累积了⼤量的筹码，所以本周持续重点关注
亏损转移量的情况。
（下图 新增地址和活跃地址）
新增、活跃地址处于中⾼位⽔平。整体来看当前市场活跃度良好。
现货以及抛压结构评级：整体呈现流出累积状态，抛压较低。
（下图 冰糖橙交易所净头⼨）
⼤饼有少量的流⼊，但已在逐步消化。当前场内抛压不⾼。
（下图 E 太交易所净头⼨）
E 太呈现流出累积的状态。
（下图 ⾼权重抛压）
当前⽆⾼权重抛压。
购买⼒评级：全球购买⼒⼤量流失，稳定币购买⼒少量回升。
（下图 全球购买⼒状态）
美洲，欧洲购买⼒已流失殆尽，亚洲购买⼒也⼤量流失。
（下图 USDC 交易所净头⼨）
USDC 交易所净头⼨有少量流⼊。
（下图 USDT 交易所净头⼨）
USDT 交易所净头⼨呈现⼩量流⼊累积状态。
链下交易数据评级:在 28500 有购买意愿；在 32000 有抛售意愿。
（下图 Coinbase 链下数据）
在 32000、33000、35000 附近价位有抛售意愿。
（下图 Binance 链下数据）
在 26000、27000、28000、28500 附近价位有购买意愿；
在 31000、32000、33000、35000 附近价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex 链下数据）
在 33000 附近价位有抛售意愿。
本周总结
消息⾯总结：
1. 在外部宏观的货币政策上，很再次难找到⼤利空的因素，我们正处在利率终点，降息前的平台期。
2. 需要关注的利空信息：
a. 1、年底 SEC 拒绝⻉莱德的现货 ETF
b. 2、美国正府可能出售持有的⼤饼的潜在信息。
过去的⼀年是利率逐渐上升和抬升的⼀年，是预期逐渐紧缩的⼀年的环境中，现⾦是最优厚的资产。
⽽当利率开始下降时，全球的参与者和投资者将不得不去寻找⼀些⾼回报从全球的股票到⻩⾦到加密货币。
⽽我们现在正在处于预期和利率转折的平台期，可能并不会持续特别久，美股已经率先达到历史⾼位，⻩⾦已经启动。
对于加密来讲，更多的机构和全球资本可能希望在减半之前完成 ETF 的申请或者资产的配置。
这⼀点从美股的加密股票上也看出了端倪，今年的加密股票溢价 BTC 本⾝要⾼出很多。
如果 ETF 申请通过 Coinbsae 可能会成为较⼤赢家之⼀。
因为 Coinbase 从多年前布局合规和与机构的合作，在灰度等的合作，在 ETF 的对接上拥有成熟且稳定的经验，以及世界公信⼒。
对于加密机构来讲，⻓远的战略配置尤为重要。
对于短期：律师出⾝的鲍威尔并没有透漏出太多鹰派与鸽派的意向。
更多转向了中⽴，可关注 8⽉的 CPI 数据。
低于预期可解读为利好。
链上⻓期洞察：
1. 之前流⼊交易所的抛压正在被市场逐步消化，从⻓期看抛压总量依然不⾼；
2. 从今年五⽉开始，新增筹码创有四年以来最⼤幅度增⻓；3. 现货抛压已经挺过压⼒⼤的时间段。
• 市场定调：
从⻓期看，可能已经到了承接与转折的时间点，这个过程可能会相对漫⻓。
在没有额外的动机下，需要由内部慢慢恢复到挤压或者不平衡的状态，从⽽推动市场的定价。
链上中期探查：
1. 巨鲸充币状况⽬前相对放缓；
2. BTC 交易所净头⼨处于徘徊状态；
3. 持币意愿陷⼊僵滞，短期供给量相对减弱；
4. 现货买⽅近⼀个⽉的势能较弱
• 市场定调：
僵滞
市场陷⼊到⼀致性的僵滞状态中，短期流动性供给量相对减弱，可能近期需要注意不确定的⻛险。
链上短期观测：
1. ⻛险系数处于危险区域，⻛险有所增加。
2. 新增活跃地址较处于中⾼⽔平，市场活跃度良好。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头⼨整体呈现流出累积状态，抛压较低。
5. 全球购买⼒⼤量流失，稳定币购买⼒少量回升。
6. 链下交易数据显⽰28500 价位有购买意愿；32000 价位有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 78 %；
8. 其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 67 %。
• 市场定调：
短期市场整体情绪呈中性。可能持续震荡，距离较⼤波动不会太远。
策略建议：
保有仓位动态对冲。
⻛险提⽰：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。
此报告为「WTR」研究院提供。
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